一個月HIBOR由升轉跌 銀行股全線上行 摩根大通指息差憂慮過度

HK News （香港網）  – 港元拆息市場今日呈現分化走勢。與樓按定價直接掛鈎的一個月香港銀行同業拆息（HIBOR）由升轉跌，回落0.55點子至2.5872%，為十一月以來首次下行；其他期限拆息則個別發展。短端拆息的單日變動幅度在統計上有限，但其方向與同日銀行股的表現形成了一組值得逐點拆解的並置關係。

香港本地銀行股今日全線顯著上漲。截至發稿，滙豐控股（00005）升3.42%，報142.0港元；渣打集團（02888）升3.46%，報227.4港元；東亞銀行（00023）升2.64%，報18.29港元；中銀香港（02388）升1.87%，報51.75港元。恒生指數今早高開，其後升幅一度收窄，半日報約24,518點，升69點或0.29%；恒生科技指數升0.70%。

摩根大通當日發表的研究報告為這組價格變動提供了直接的話語背景。該行指出，港銀股十月份股價分別跑輸恒生指數及恒生金融分類指數4%及6%，反映市場對存款競爭擠壓淨息差，以及第三季業績顯示市場孳息上升導致資本侵蝕的憂慮。但摩根大通認為，市場對存款競爭導致息差受壓的憂慮「或屬過度」，其核心邏輯在於：存款競爭很大程度上是銀行預期進一步加息而主動管理資金成本，港元流動性仍然充裕；若HIBOR較長時間維持在3%以下，存款競爭或會降溫，又或資產收益率最終會重新定價上調，帶動淨息差擴張。

將單日拆息下行與銀行股上升直接理解為因果關係，在方法論上並不穩固。一個月HIBOR回落0.55點子屬於日內雜訊級別的變動，不足以獨立支撐板塊級別的重估。更貼近事實的表述是：摩根大通的判斷將市場注意力從「存款競爭必然侵蝕息差」的單向敘事，轉向「存款成本管理具有主動性、資產端重新定價存在時滯」的雙向框架。香港銀行體系的資產負債結構中，最優惠利率與HIBOR之間的傳導並非機械對稱；當一個月HIBOR在2.5%至2.6%區間整固時，按揭組合的存量定價仍帶有此前利率周期的滯後支撐，而存款成本的調整則更為敏感。淨息差所受的壓力，更多體現在增量資產的邊際定價上，而非整體組合的即時惡化。

從聯繫匯率制度的自動調節框架審視，HIBOR的短期波動受銀行體系總結餘水平、季節性資金需求及美元利率預期的共同牵引。當日一個月HIBOR回落至2.5872%，仍顯著高於2021年至2022年的近零水平，意味着港元利率的「正常化」並未逆轉。對於置業者而言，按揭封頂利率與HIBOR掛鈎計劃之間的取捨，仍應以中長期利率中樞為錨。銀行股的估值重估能否持續，最終取決於信貸需求的恢復節奏、存款競爭的實際烈度，以及商業地產敞口的資產分類審慎程度；單日拆息與股價的並置提供觀察窗口，但不足以替代基本面數據的後續驗證。