全年GDP實質增長3.5%，連續三年擴張但行業分化顯著

HK News （香港網）  – 香港特區政府統計處2026年1月30日公布2025年第四季度及全年本地生產總值預先估計數字，其後於3月19日公布修訂數字。按修訂口徑，2025年全年本地生產總值實質增長3.5%，較2024年2.6%的增幅加快，並連續第三年錄得擴張；第四季度按年實質增長3.8%，高於第三季度的3.7%，顯示年末增長動能略有增強。若僅看總量，3.5%的增速處於溫和擴張區間，既非強勁反彈，也非停滯邊緣；但若拆解行業增加價值，增長結構的分化遠比總量數字顯著，這是理解2025年香港經濟運行的關鍵。

分行業觀察，進出口、批發及零售貿易業全年增加價值實質增長6.0%，是主要服務業中增速最高的環節；金融及保險業增長4.8%；運輸、倉儲、郵政及速遞服務業增長3.7%；資訊及通訊業僅增長0.9%。與此同時，住宿及膳食服務業全年增加價值實質下跌0.5%，房地產、專業及商用服務業微跌0.2%。第四季度分行業數據進一步顯示，進出口貿易環節增速達7.9%，較第三季度的5.2%明顯上行；金融及保險業第四季度增長4.9%，略低於第三季度的5.4%；住宿及膳食服務業第四季度恢復1.5%正增長，扭轉第三季度0.9%的跌幅。這組數據表明，外部貿易與金融活動是2025年增長的主要拉動力量，而面向本地消費的住宿餐飲與部分專業服務仍承受需求結構轉變的壓力。

從編輯角度審視，GDP總量與分行業增加價值不宜簡單對應。本地生產總值按支出法編製，分行業增加價值則按生產法編製，兩者的統計單位、價格處理與修訂節奏並不完全一致；統計處在公布初值時已明確，更詳細分行業統計及修訂數字其後陸續發布。因此，3.5%的全年增速宜理解為宏觀總量指標，不能直接推論每一個行業均錄得同等幅度的改善。此外，名義增長與實質增長之間的差距須結合本地生產總值平減物價指數解讀，單以實質增速判斷企業盈利或住戶收入變化，可能忽略價格因素的影響。

另一個需要審慎處理的維度是基數效應。2025年3.5%的增長建立在2024年2.6%的基礎之上，兩年合計的累積擴張幅度有限；若與2018年或2019年水平比較，部分行業的增加價值仍未必完全回復。進出口貿易的高增速既反映外部商品貿易活動的回升，也可能受惠於區域供應鏈調整與轉口結構變化，其可持續性取決於外圍需求、匯率條件與主要貿易夥伴的進口政策，不宜以單一年度增速線性外推。金融及保險業的增長則與資本市場活躍度、利率環境及保險業務結構相關，同樣具有周期性。住宿及膳食服務業的微跌與第四季度回穩並存，說明本地消費並非全面收縮，而是處於行業間與季度間的反覆調整之中。

綜合而言，2025年香港經濟總量錄得連續三年擴張，失業率維持低位，但行業分化提示復甦的傳導並不均衡。嚴謹的解讀應同時呈現三個層次：總量增速的溫和改善、外部導向行業的較強拉動、本地消費相關行業的修復滯後。任何將3.5%概括為「全面復甦」或「結構性停滯」的表述，均超出單一總量指標的證據能力。後續觀察重點應包括2026年分行業修訂數據、住戶收入與消費開支的變動，以及進出口與金融業增速能否在基數抬升後維持。